Az új év a az államadósság és az arany meghaladja a részvényeket, a feltörekvő piacok rendszerszintű kockázatával és a kínai növekedés lassulásával kapcsolatos aggodalmak közepette, jelekkel jelezve, hogy bankrendszere nyomás alatt áll.
Bemutatjuk a szempontokat és a rövid távú előrejelzéseket Olivier Ginguené, stratégiai vezérigazgató és Luca Paolini, a Pictet AM vezető stratégája. Úgy vélik, hogy a kockázat nagyon rövid távon fennáll, mivel a feltörekvő részvények kiáramlása nem érte el a szélsőséges szintet. De a külföldi és az államadósság szintje a feltörekvő piacokon továbbra is alacsony, a folyó fizetési mérleg egyenlege pedig pozitív. Ezen túlmenően ezen országok többségének van Rugalmas pénzváltási és közvetlen külföldi befektetési áramlások stabilak maradtak. Ráadásul a feltörekvő piaci társaságok adóssága jelenleg nincs annyira kiszolgáltatva a deviza miatti eszköz-forrás eltéréseknek, és az export valutáik leértékelődésével helyreállhat. Ehhez hozzátesszük, hogy semmi sem jelzi, hogy a fejlett régiókban válság fenyegetne, annak pillanatában szilárd növekedés és ellenőrzött infláció. A tőke szemben a fix jövedelemmel továbbra is olcsó.
Továbbra is „túlsúlyosak” vagyunk a feltörekvő piacokon és Japánban
Fenntartjuk a mérsékelt „túlsúly” a részvényekben és más kockázati eszközökben, odáig, hogy a gyengeséget taktikai lehetőségnek tekintjük ennek az expozíciónak a növelésére. Konkrétan, a fejlett piaci részvények megtérülését 5% és 10% között várjuk 2014-ben, és fenntartjuk a regionális megoszlást: "Túlsúlyozunk" Japánban és a feltörekvő piacokban, és óvatosak vagyunk az Egyesült Államokban.
Ne feledje, hogy mutatóink továbbra is mutatnak növekedési ütemek, amelyek meghaladhatják a hosszú távú potenciált. A foglalkoztatás és a beruházások az Egyesült Államokban gyengék, de az üzleti bizalom továbbra is szilárd és a fogyasztás erős, így az ország 2014-ben 3% -kal nőhet. Európa vezető mutatói jelentős fellendülésre utalnak. Habár Franciaország küzd, a német IFO várakozási indexe megközelíti a csúcsokat, és a periférián folytatódik a javulás. A maga részéről Japán fellendülése is lendületet vesz.
A fix jövedelemben semlegesek maradunk. A globális gazdasági növekedés felgyorsulásával az államadósság hozamainak vissza kell állniuk a felfelé ívelő pályára, és a dollárt, a világ legnagyobb tartalék fizetőeszközeinek kedvez az amerikai gazdasági növekedés és a monetáris ösztönzők visszavonása a Federal Reserve-től.
Alacsonyabb likviditás és semleges hangulat
A a pénz növekedése lassul Japán és az Egyesült Királyság kivételével a legtöbb országban. A feltörekvők között India, Törökország, Brazília, Dél-Afrika emeli a kamatlábakat a tőkekiáramlás megfékezése érdekében, Kína pedig szigorította a hitelt hogy ellenőrizzék árnyékbanki rendszerének növekedését. Mellett kötvényvásárlások csökkentése havi 10 milliárdos Federal Reserve-nek a negatív hatással van a lakáspiacra -a jelzálog refinanszírozás visszaesett a 2009-es szintre- valamint a hitel rendelkezésre állásában otthonok számára. De a Federal Reserve pragmatikus lesz elnöke, Janet Yellen békéltető vezetésével, aki hajlandó - ha a gazdasági helyzet romlik - lassítani az ingerek visszavonásának ütemét vagy módosítani a kamat-előrejelzéseket. Arra is számítunk, hogy a fejlett központi bankok mérlege az idén tovább bővül, javul a hitelnyújtás és valószínűsíthetően enyhülnek a Bázel III adósságráta számítási kritériumai.
Ugyanakkor a mi az érzelmi adatok semlegesek. Az összetett mutató egyre pozitívabb a kockázati eszközökben, bár még mindig nem ad erős „vételi” jelet. Másrészt az implicit volatilitás - az esések elleni biztosítás költsége - nőtt, ami kevesebb optimizmust jelez és korlátozza a további esések mozgásterét.
A feltörekvő piaci részvények még olcsóbbak
A saját tőke a fix jövedelemhez képest továbbra is olcsó. A részvények a történelmi átlagokkal összhangban 14-szer várható árfolyamon/nyereséggel, 1,9-szeres ár/könyv szerinti értékkel kereskednek. De a a jövedelem-előrejelzés 11% fölé módosulhat konszenzus egész évben. Valójában a 4. negyedév eredményei pozitív jeleket adtak az amerikai vállalatoknak, ellenálló üzleti árréssel és a részvények visszavásárlásának újbóli aktiválásával. Azonban Az amerikai értékelések továbbra is magasak, és valószínűleg késni fognak más piacokhoz viszonyítva, ha javul a világgazdasági helyzet. Ezért maradunk "Alsúlyozott". A maguk részéről a Az európai részvények nem néznek olcsónak, jóval a várakozások alatti eredménnyel. Ezenkívül az európai részvényekbe történő beáramlás nagyon erős volt, korlátozva a potenciált, míg az euró erőssége meghúzhatja a régió vállalatainak haszonkulcsát.
Másrészt a A japán készletek továbbra is szilárd javaslatok, a deflációról az inflációra való áttérés és a strukturális reformprogram által kedvelt. Ráadásul az alacsony energiaáraknak és a gyenge jennek rövid távon lendületet kell adnia.
Mindenesetre a A feltörekvő piaci részvények a legolcsóbb eszközosztály. Akár 30% -os ár/nyereség árengedménnyel kereskedik a fejlett piaci részvényekhez képest, ami 2005 óta a legnagyobb különbség, ami nincs összhangban az alapokkal. Legrosszabb teljesítménye 2010-re nyúlik vissza, amikor a globális gazdasági növekedés lassulni kezdett, és mutatóink arra utalnak, hogy sok feltörekvő piacot túlértékesítettek, korlátozva az újabb korrekció lehetőségét. mellett felgyorsul a globális növekedés és felgyorsulhat az export, különösen az ázsiai országokban. Ehhez jön még a alacsony bérnövekedés és gyenge nyersanyagárakamelyek azt jelzik, hogy az inflációs nyomás rövid távon kordában maradhat, és növelheti a fogyasztást.
Konkrétan a következő országokkal: stabil politikai légkör, kezelhető finanszírozási igények és viszonylag olcsó tőzsdék jobb kilátásokat kínál, beleértve Oroszországot és Kínát is. A mexikói és a fülöp-szigeteki részvények is vonzanak minket, bár ezek még mindig drágák, a várt előnyök 17-szeresével.
Az semleges szintre emeljük az alapfogyasztást
Szektoronként, erős túra után, csökkentettük a ciklikus kitettséget. Mindenesetre továbbra is túlsúlyozzuk az energiát, az anyagokat és az ipart - ez az utolsó szektor érzékeny a megnövekedett tőkebefektetésekre. Ezenkívül a legjobb értékelések alapján az semleges szintre emeltük az alapfogyasztást - ez egyaránt kedvez a kockázatkerülésnek és a globális növekedésnek -, és kapcsolatban áll a feltörekvő piacokkal. Az erős jövedelmezőség után azonban az informatikát „semlegesre” minősítettük. Másrészről a telekommunikáció az a szektor, ahol a legnagyobb az alsúly, védelmi tulajdonságai, alacsony növekedési kilátásai és magas értékelése miatt.
Mi emeljük a feltörekvő piaci adósság helyi valutája „semleges”
A feltörekvő devizák tömeges értékesítése lehetőséget adott arra, hogy továbblépjünk „Semleges” a feltörekvő piaci adósság helyi pénznemében. Valójában a törökországi, indiai, dél-afrikai és brazíliai kamatemelések azt jelzik, hogy ezek a központi bankok harcolni fognak az infláció ellen. Még Törökország és India is megragadta az alkalmat, hogy tisztázza kamatlábolási folyamatát. A kimondott mellett értékcsökkenés néhány pénznemnek előnyben kell részesítenie a folyó fizetési mérleg javulása olyan országokban, mint Törökország, Indonézia és India. A múlthoz képest a feltörekvő országokból jelenleg sokkal több adósság van helyi pénznemben, és ezen országok többsége változó devizaárfolyamokat alkalmazott. Tehát ezen valuták értékcsökkenése megakadályozhatja a szuverén fizetőképesség romlását és megkönnyítheti az alkalmazkodást. Ehhez hozzáteszik, hogy ezek a pénznemek egy szórással a valós érték alatt vannak; szint hasonló az 1998-as mélyponthoz.
Azonban fenntartjuk a befektetési kategóriájú vállalati adósság alulsúlyos, mivel az államadóssághoz viszonyított jövedelmezőségi különbségük továbbra is alacsony. A magas hozamú adósság vonzóbbnak tűnik, a felárak több mint elegendő ellentételezést kínálnak a nemteljesítési kockázat ellen, különösen mivel ezeknek a kibocsátóknak hosszabb a futamidejük. Ezenkívül az államadósság alacsony jövedelmezősége a további jövedelmezőség keresését teszi kulcsfontosságúvá a befektetők vagyonának elosztásában. Ehhez járul, hogy a magas hozamú adósság kevésbé érzékeny a kamatlábakra.