Az EKB szinte minden munícióját felhasználta, és így is az infláció csökkenő tendenciát mutat, amely a harmonizált CPI-t szeptemberben 0,8% -ra hozta, ami 2016 óta a legalacsonyabb. A 2015-ös szellemek ismét átrepülnek, amikor féltek, hogy a az euróövezet eurója deflációs ciklusba kerülhet, ami nehezíti a fogyasztást, a beruházásokat és a növekedést. Az EKB mindent megtesz annak érdekében, hogy elkerülje a CPI további csökkenését, de az új eszközvásárlási program és a kamatcsökkentések elveszíthetik hatékonyságukat, így más alternatívák, például az árak mérésének módszertani változása erősödni lehet az inflációs várakozások ösztönzésében.
S&P: "Három fejlett országbeli központi bank, amelynek inflációs célkitűzése magában foglalja a tulajdonosok által használt lakásárakat (az imputált bérleti díjakat), képes volt emelni az árfolyamokat az elmúlt gazdasági fellendülés során"
Bizonyítottnak tűnik, hogy ha a fogyasztók és a vállalatok előre látják, hogy az árak erőteljesen emelkedni fognak, akkor előre jelzik fogyasztási és befektetési döntéseiket, ösztönözve a gazdasági növekedést. Ma elmondható, hogy szinte az ellenkezője történik, a vállalatok és a háztartások elővigyázatossági okokból spórolnak (nem túl optimisták a gazdaságot illetően) és azért, mert az árak nagyon keveset mozognak. Az euróövezet egy dezinflációs folyamatba merül, amelyben a CPI továbbra is emelkedik, de mindig lassabban. A legrosszabb, hogy ennek a tendenciának nincs jele javulásra.
Az inflációs várakozások öt év alatt öt év alatt (az infláció 10 év múlva várható) 1,2%, még mindig messze van a 2% -os céltól. Ez az egyik fő mutató, amelyet az EKB használ a döntések meghozatalához és a jövőre vonatkozó előrejelzések elkészítéséhez.
Mit tehet még az EKB?
A magasabb inflációs várakozások generálása érdekében az EKB mérlegelheti a harmonizált fogyasztói árindex (HICP) kiszámításához használt módszertan változását, amely növelné az inflációt. Ez a változás abban rejlik, hogy a imputált bérleti díjak a nemzeti statisztikai intézetek és az Eurostat által használt „bevásárlókosárban” (HICP). Ezek az imputált bérleti díjak nem nagyobbak és nem alacsonyabbak, mint a „fiktív” szolgáltatás, amelyet a háztulajdonosok fizetnének azért, ha fedélzetet kapnak a menedékhelyhez. Míg a bérleti díjak súlyozása a fogyasztói árindexben van, az eurózónában az imputált bérleti díjak nincsenek, amelyek megfelelnek azoknak a családoknak, akiknek otthona van, ahogyan a ház vételárát sem veszik figyelembe (Európában vagy az Egyesült Államokban), ami befektetésnek tekinthető, nem pedig fogyasztói költségnek.
Sylvain Broyer, az S&P Ratings európai vezető közgazdásza úgy gondolja, hogy ennek lenne értelme lendületet adni az inflációs várakozásoknak. Ma a bérleti díjak csak az európai fogyasztók „bevásárlókosarájának” 6% -át teszik ki. "Ezt nehéz megérteni, mivel a ház 69% -a tulajdonosa. Az az igazság, hogy a ház a tulajdonosok számára az egyik legmagasabb költséget jelenti a vásárlás és a jelzálogköltség költségei mellett. Az Egyesült Államokban, Svédországban és Norvégiában ők integrálja az imputált bérleti díjakat az inflációba, amelyet a központi bankjaik elemeznek "- magyarázza ez a szakértő.
Hogyan működnek az imputált bérleti díjak?
Az imputált bérleti díjak meghatározó változó, amely sok mutatót megváltoztathat. Ezt a változót az INE meghatározása szerint azokra a háztartásokra kell alkalmazni, amelyek nem fizetnek bérleti díjat a piaci ár alatti áron vagy ingyen bérelt lakás birtoklásáért vagy elfoglalásáért. Itt fontos megérteni, hogy milyen hatást gyakorolna a fogyasztói árindexre: az imputált érték az, amelyet a piacon fizetnének egy lakáshoz hasonló házért. Ily módon a lakossági ár alakulásának sokkal nagyobb súlya van a hivatalos inflációs adatokban. Az Egyesült Államokban ennek a változónak a fogyasztói árindexen belüli súlya megközelíti a 25% -ot, így a lakhatás mozgása nagyobb hatással van az inflációra, mint a világ vezető hatalma.
Ennek a komponensnek a mai napon történő hozzáadása a CPI-hoz 0,3 százalékponttal növelné az inflációt. "Ez a hozzájárulás a jövőben növekedni fog, tekintettel arra, hogy az alacsony kamatlábak vezetik az árakat az ingatlanpiacon. Ennek eredményeként az inflációs várakozások növekedni fognak, az alapinfláció pedig eléri a hosszú távú trendet" - jegyzi meg Broyer. Ráadásul 2017-ben és 2018-ban magasabb hozzájárulása lehetett volna, ami miatt az infláció több hónap alatt meghaladta a 2% -ot.
Az USA és az euróövezet közötti inflációs különbség nagyrészt annak kiszámításához használt módszertannak köszönhető.
Enric Monnet és Angel Gomez, a Francia Központi Bank közgazdászai egy 2018-ban közzétett dokumentumban biztosítottak arról, hogy az Egyesült Államok és az euróövezet alapvető inflációja közötti nagy különbség a bérleti díjak súlya a CPI-ben. Ezek a szakértők biztosítják, hogy "ezt az összetevőt leszámítva a maginfláció alacsonyabb volt az Egyesült Államokban, mint az euróövezetben".
Ezek a jegybanki közgazdászok azt állították, hogy "2014 óta az USA-ban a maginfláció egy százalékponttal magasabb volt. Ha azonban kiszámítjuk az imputált bérleti díjakat, a különbség 2014-ben és 2015-ben megszűnik, és 2016-ban kétharmadával csökken". A dolog itt még nem ér véget, mivel 2017 második negyedéve óta az alapinfláció az imputált bérleti díjak nélkül alacsonyabb az USA-ban, mint az euróövezetben.
Ez arra utal, hogy az USA közötti inflációs különbség nem olyan nagy, mint amilyennek látszik. Az euróövezetben a maginfláció (nem veszi figyelembe a friss ételeket vagy energiát) évente 1% -kal nő, míg az Egyesült Államokban évente 2,4% -kal. Azonban az Egyesült Államokban a növekedés legnagyobb súlya orvosi költségek (amelyeket Európában szinte mindig a közszféra fedez) és „menedékház”, ahol a bérleti díjak és az imputált bérleti díjak találhatók.
Emiatt Broyer úgy véli, hogy "az EKB jobban összpontosíthat a belföldi árakra, és kevesebb kamatcsökkentésre és eszközvásárlásra lenne szüksége". Ez a közgazdász azzal érvel, hogy a belföldi árak, például lakások, bérleti díjak vagy a hazai piacon előállított áruk, jobban kapcsolódnak a kamatlábakhoz, mint az importált áruk és szolgáltatások.
"Ez egy bevált elmélet: Három olyan inflációs céllal rendelkező központi bank, amely magában foglalja a tulajdonosok által használt lakásárakat (az imputált bérleti díjakat), képes volt a kamatlábak emelésére a múltbeli gazdasági fellendülés során. Ha az EKB meghatározta volna az árakat, beleértve a lakásárakat. lakott otthonoktól 2011-től a monetáris politika kissé más lehetett: 2012 és 2013 között több ösztönzésre volt szükség, 2017 közepétől pedig kevésbé "- magyarázza ez a szakértő.
Bár a dokumentumban ezt nem mondja ki kifejezetten, előfordulhat, hogy az EKB-nak a 2011 és 2013 közötti államadósság-válság idején negatív kamatlábakat és eszközvásárlási programot kellett alkalmaznia, és később megkezdhette volna a kamatemelések ciklusát, amelyet otthagytak volna némi hely a lassulásnak, amely ma az euróövezetet leheletessé teszi. Ma az EKB-nak alig van eszköze, és használatuk kétséges hatékonyságú. Eközben az infláció egyre alacsonyabb, a növekedés pedig valamivel gyengébb.