A menedzserek gyanakodnak az egész szektorra nézve, és a spanyol banki tevékenység iránti elkötelezettségüket csak bizonyos szervezetekre korlátozzák

Az éves eredmények bemutatása volt az utolsó jele annak, hogy sok befektető látszólag arra várt, hogy megerősítse hajlandóságát a spanyol bankok iránt. A beszámolók közzétételét az értékelések lefelé történő felülvizsgálatának és az eredménybecslések csökkentésének lépcsőzete követte, annak elfogadása eredményeként, hogy az EKB a kamatemelés során felmerülő nehézségeket bizonyítja.

befektetés

A bankok már régóta vágynak egy túrára, hogy lehetővé tegyék az üzleti élet helyreállítását, miután az ingatlanválság kirobbanása következtében nehéz feladatot hagytak a mérgező eszközök megtisztításáról a mérlegből. De a kamatemelés nem jön be, és sok befektető türelmét kimeríti hogy bíztak benne, és abban a bizalomban foglaltak állást a banki ügyekben, hogy magasabb pénzárral az üzletnek és ezért az áraknak szükségszerűen vissza kell állniuk.

A spanyol bankok 2018-ban súlyos esést szenvedtek el a tőzsdén, a BBVA esetében 34,8% -os, a Bankia esetében 35,8% -os, a Sabadellnél pedig 39,5% -os összeomlás következett be. Idén mindeddig a csökkenések intenzitással folytatódtak a hazai bankok esetében, amelyek leginkább a kamatemelkedéstől függenek. A befektetők egyetértenek abban, hogy az értékelések olcsóak, szinte az összes könyv szerinti érték alatt kereskednek, és Sabadellben 57% -os, a CaixaBankban pedig 25% -os kedvezménnyel kereskednek.

De az árat nem tekintik lehetőségnek, és bár vannak olyan cégek, amelyek úgy vélik, hogy a tőzsdei büntetés túlzott, sok más pedig figyelmeztet arra, hogy az értékesítés meghosszabbodhat. Az óvatosság és a szkepticizmus határozottan a menedzserek többségének érzése a spanyol bankokkal szemben, és a vásárlási ajánlások csak meghatározott nevekre korlátozódnak.

Az IRPH jelzálog, a következő akadály

Az IRPH jelzálog, a következő akadály
Új jelzálogfront nyílik a spanyol bankok számára február 25-én, amikor az EU Bírósága megtartja a szóbeli tárgyalást az IRPH indexre hivatkozott jelzálogkölcsönökről. Ez lesz az első lépés, amikor a főtanácsnok később kimondja, majd diktálja a bírósági döntést, amely várhatóan az év első felére várható.

A spanyol legfelsőbb bíróság már jóváhagyta ennek az indexnek a használatát, figyelembe véve annak visszaélésszerű használatát vagy az átláthatóság hiányát. De több bíróság kételyeit átadta az Európai Bíróságnak. Az ellen hozott ítélet, amelyet a bank eddig nem teljesített, akár a fedezeti záradéknál magasabb számlát is jelenthet, és hogy a Goldman Sachs becslése szerint 7 000 és 44 000 millió euró.

Az IRPH által indított peres ügyek kockázata az egyik ok, amely különösen a CaixaBank, az ellentétes döntés esetén a leginkább érintett bank visszaesését okozta. "A per kockázatai nem tűntek el a jelzálogköltségek megítélése után" - jelzik a Trea Asset Management, ahol úgy döntöttek, hogy a Bankinter mentesítik a CaixaBankot a portfólióból, az IRPH-nak hivatkozott jelzálogkölcsönöknek való kitettség nélkül.

„Annak ellenére, hogy szerintünk az értékelések vonzóak, még mindig nem találtunk pozitív katalizátorokat az ágazatnak való kitettség növelésére. A nyereség-helyreállítási forgatókönyv fokozatosan eltűnik, mivel a kamatemelések ismét késni látszanak ”- magyarázza Lola Jaquotot, a Trea AM vezetője, amelynek csak a Bankinter és a Liberbank van spanyol tőzsdei portfóliójában, amelyben a bankok súlya kevesebb, mint 5%. A határidős kamatlábak 37% -os esélyt adnak a kamatemelésre az EKB decemberi ülésén, és csak 22% -os lehetőséget az októberi ülésen, tekintettel az euróövezet növekvő gazdasági visszaesésére. Az euribor határidős diagnózisa pedig sokkal durvább: a három hónapos Euribor csak 2021 júniusában lépne pozitív területre.

A fő mutató, amelyhez a jelzálogköltségek árát felülvizsgálják, nagyon félénken emelkedő tendenciát indított el, de a határidős ügyletek szerint a bankoknak továbbra is sokáig kell várniuk arra, hogy a jelzálogportfólió felfelé történő frissítése végre tükröződjön a magasabb nyereségben. Bár ez másodlagos elem, a Spanyolországban bejelentett új politikai bizonytalanság légköre a jövő április 28-i általános választások felhívásával sem segíti az ágazat árát, amely különösen érzékeny a kockázat esetleges növekedésére. prémium.

„A bankok nagyon kedvezőtlen piaci helyzetben vannak, amely nem is figyel az eredményekre. A befektető megbünteti az euróövezet rossz gazdasági növekedési kilátásait és az alacsony értékelések nem elégségesek, ha a jövedelmezőség és a profit kilátásai nem túl pozitívak ”- magyarázza Fernando Hernández, az Andbank Wealth Management igazgatóhelyettese.

"Az ágazat olcsó, de a kamatemelés nem következik be, vagy várható. A ciklus legpozitívabb része elmaradt, és a lehetséges kockázatok kezdenek megjelenni ”- ismeri el Gonzalo Lardiés, az A&G Banca Privada spanyol tőzsdei vezetője. A spanyol bankok által 2017-ben és 2018-ban elhatározott - és kudarcot vallott - fogadás után a menedzser végül túlsúlyosról semlegesre csökkentette pozícióját a szektorban.

A spanyolországi politikai bizonytalanság megújult akadálya az ágazat árának, bár másodlagos

Javier Galán, a Renta 4 Bolsa spanyol részvényalap kezelője sokkal szkeptikusabb az ágazatba történő befektetéssel kapcsolatban, amelyben a kamatemelés elvárásain túlmutató kockázatokat is talál. „A bankok túlsúlyosak az ibexben, meghaladják a 30% -ot, ami nem tükrözi a spanyol GDP-hez való hozzájárulásukat. Nem volt lehetőségük kihasználni a spanyol gazdasági növekedés öt egymást követő évét ", érvel. Galán, akinek a spanyol tőzsdei alapjában csak a Bankinter van a portfóliójában, az európai tőzsdei alapjában pedig egyetlen pénzintézet sem, elismeri, hogy a spanyol bankok nagyon olcsók, de figyelmeztet arra, hogy a tavalyi negyedik negyedévi általános esés után a befektetők éltek az alkalommal, hogy közép- és hosszú távon nagyobb láthatóságot biztosító más ágazatokat vásároljanak meg, például az egészségügyet.

A Jefferies egyike azoknak a cégeknek, amelyek az eredmények bemutatása után csökkentették a spanyol bankok értékelését, és azzal érvel, hogy a kamatemelkedéssel kapcsolatos lefelé irányuló várakozások arra utalnak, hogy még mindig van hely a piaci konszenzusnak arra, hogy csökkentse jövedelmi előrejelzéseit és az ágazat értékelését. A cég - amelynek csak a CaixaBank van vételi ajánlásként - már megtette, és arra is figyelmeztet, hogy még ha az EKB is pozitív jelet adott volna a kamatemelés ütemezéséről, „nem vagyunk meggyőződve arról, hogy az emelkedésben mozogna banki részvényekben ”, tekintettel arra, hogy a gazdasági növekedéssel és annak a banki eszközök minőségére gyakorolt ​​hatásával kapcsolatos aggodalmaknak nagyobb súlya lehet a befektetői hangulatban.

Tőkeszintek

A KBC közvetlenül a spanyol bankok tőkeszintjére helyezi a hangsúlyt. A cég csökkentette az egy részvényre jutó eredményre vonatkozó előrejelzéseket a hazai vállalkozások számára, és arra figyelmeztet, hogy a piaci konszenzusnak még van helye lefelé történő kiigazításuk folytatására. De arra is figyelmeztet, hogy a követelmény növekszik a tőke tekintetében, és fontolgatja, hogy nem lenne-e a spanyol bankok számára kényelmesebb visszatérni a scrip osztalékképletre ahelyett, hogy az osztalékot készpénzben fizetnék részvényeseinek. Az utalás közvetlenül a BBVA-ra, Santanderre és Sabadellre vonatkozik, akik úgy vélik, hogy nyomás nehezedhet rájuk, hogy az organikus növekedésen túl megpróbálják a tőkét gyorsabban létrehozni.

Így a KBC úgy véli, hogy a spanyol bankokat az európaiakhoz képest meg lehet büntetni az alacsonyabb tőkegenerálásért 2018-ban. Ehhez járul még az általános választásokkal kapcsolatos bizonytalanság és az európai gazdasági gyengeség környezete, „ami arra ösztönöz bennünket, hogy óvatosak maradjunk a spanyol bankok fejlődése 2019-ben ”- magyarázza a cég.

A Santa Lucía Asset Management-től, amelynek spanyol tőzsdei alapja az egyik legjobb volt tavaly, felismerik, hogy „első pillantásra vonzónak tűnik a spanyol bankokba történő befektetés. Mindazonáltal meg kell állni minden egyes esetben, hogy megértsük, indokoltak-e a kedvezmények ”. A CaixaBank és a Bankia esetében a cég úgy ítéli meg, hogy a kedvezmény túlzott.

A Credit Suisse-nél azt is gondolják, hogy a spanyol belföldi bankok indokolatlan tőzsdei büntetést szenvedtek el, és rámutatnak, hogy a jelenlegi árak már csökkentik a kamatemelésre vonatkozó várakozások hiányát és egyéb negatív tényezőket, például a TLTRO finanszírozási sorainak lejáratát. Az EKB vagy a finanszírozási költségek fokozatos növekedése.

Új likviditásinjekció az EKB-tól e finanszírozási sorok lejáratának teljesítése érdekében a TLTRO katalizátora lehet az áraknak, bár Mario Draghi nem volt hajlandó erre a legutóbbi januári találkozón. Az összefonódások további ösztönzést jelenthetnek a tőzsdén, bár sokkal kevésbé bizonytalan módon, mint a múltban egy olyan ágazatban, amelyben a jövedelmezőség megszerzésének lehetőségei kimerültek, ha nem magasabb arányokkal, és amelyben a határokon átnyúló szakszervezetek útja még mindig túl sok politikai akadály előtt áll, igazi bankunió.

Santander: Várakozás a befektető napjára, hogy ösztönözze az értéket

A gazdálkodó egységnek kulcsfontosságú megbeszélése van április 3-án, amelyen megünnepli a befektetői napot, és amelytől a piac egy új stratégiai tervre számít, amely fellendíti az árat. Santander a legmagasabb árengedménnyel kereskedik az elmúlt tíz évben, a Goldman Sachs és a gazdálkodó egység értékelése szerint, és amelyre példátlan helyzet áll fenn, hogy a leányvállalatok összessége Brazíliában, Mexikóban, Chilében, Lengyelországban és az Egyesült Államokban - ez hozzájáruljon a nyereség 60% -ához - ami majdnem megegyezik a teljes csoport piaci kapitalizációjával. A Goldman túlsúlyos a bankban, ugyanakkor figyelmeztet arra a kockázatra is, hogy nyomást gyakorolhat rá a 12% -os CET1 tőkearány elérésének céljának felgyorsítására. Santander középtávon 11% és 12% közötti célt tűzött ki, és a KBW úgy véli, hogy ennek elérése a globális gazdasági helyzetben több mint két évig tarthat.

BBVA: 12% -os emelkedés 2019-ben megkönnyebbüléssel Törökországban és Mexikóban

A volt biztosra, Villarejo-ra bízott kémbotrány ellenére a BBVA részvényei ebben az évben 12% -os emelkedéssel elmaradnak a küszöbtől. Az érték részben levonja a 2018-as szigorú tőzsdei büntetést, amelyet elsősorban a török ​​líra erős leértékelődése és a mexikói bizonytalanság okozott, amely a csoport fő nyereség- és jövedelemforrása, és ahol a a banki jutalékok átrepültek. A Kepler Cheuvreux megfogalmazta a BBVA-nak adott tanácsát, hogy ne csökkenjen, miután értékelte a jobb kilátásokat Törökország és Mexikó számára. Az idei dolláresés előrejelzése valóban segítheti ezeket a gazdaságokat. A bank emelte a CET1 tőkekövetelményét 11% -ról, amelyben azt állította, hogy jól érzi magát, 11,5% és 12% közé.

CaixaBank: A veszteségek tétként ragyognak a hazai banki tevékenységben

A spanyol belföldi banki csinos lányból származik 2018-ban - a legkisebb csökkenést érte el az Ibex nagybankjai között, 18,6% -ot, aki a gazdasági fejlődésre és a kamatemelésekre való fogadás kedvence volt, és a Sabadell mellett szerepelt. mint az index legsúlyosabban érintett bankja az idén. Részvényenként 3 eurót veszített, bár megtartja a többségi vételi ajánlást. A Credit Suisse túlsúlyt tanácsol, és kiemeli, hogy versenytársainál jobban képes növelni a nettó kamatmarzsot és növelni a bevételeket, elsősorban biztosítási tevékenységének köszönhetően. A Kepler az előrejelzései és a KBW romlása helyett arra figyelmeztet, hogy kevesebb a növekvő bevétel és több költség. Az IRPH jelzálogjoggal szembeni hátrányos ítélet fenyegetése Európában, amelynek a leginkább kitett bank, másik nagy fenyegetés.

Sabadell: Minimális fellépés és aggodalom a tőkeszintje miatt

Az egység szörnyű pillanatot szenved el a tőzsdén, és az év elején elmélyült a történelmi mélypontokban, 4,8% -os esést halmozott fel, amely hozzáadódik a tavalyi 39,5% -os összeomláshoz. A brit TSB leányvállalatának technológiai problémái, a mérgező eszközök nagyobb relatív terhelése - és amelynek értékesítése 2018-ban felgyorsult - és a tőkearányok néhány gyengesége, amely a stresszteszteken nyilvánvaló volt, megbüntette az értéket. A bank a problémás eszközök értékesítésével csökkentette a késedelmeket és földfejlesztőjét eladásra bocsátotta, de a tőzsdén még mindig nem sikerült legyőznie. "Bár az eszközminőségi mutatók tovább javulnak, az alacsony tőkeszint valószínűleg továbbra is aggasztó a befektetők számára" - foglalja össze a KBW, rámutatva a készpénz osztalék kiküszöbölésének és az érték túlsúlyának kívánatára.

Bankia: Nagy érzékenység a kamatemelkedésre

A gazdálkodó egységnek magas a tőkearánya, de semmi jele annak, hogy rendkívüli osztalékot fizetne ki. A Bankia már lerázta legalább a bizonytalanságot a tőkéjének tőzsdei bevezetése kapcsán, tekintettel arra, hogy az árcsökkenés végül arra kényszerítette a kormányt, hogy 2021 végéig hosszabbítsa meg privatizációjának határidejét. A jelzálogkölcsönök nagy súlya hitelállományánál különösen érzékeny a kamatemelés hiányára, ezért a Jefferies csökkentette az ajánlatot az állomány alsúlyára. A Credit Suisse elismeri azt is, hogy a bank a jelenlegi kamatkörnyezetben nagyobb nyomás alatt marad, mint versenytársai, bár a tőkéjének további javulását remélve alulsúlyról semlegesre emelte igazgatóságát.

Bankinter: Drága, de vonzó a jutalékok generálása miatt

Ez a legdrágább spanyol bank, az egyetlen, amely könyv szerinti értéke fölött, 1,33-szor meghaladja a kereskedést. De ez nem akadálya azoknak a befektetőknek, akik tapsolnak a bank válság idején elért eredményeiről - nem törődve az ingatlanfejlesztők hitelének traumájával - magas fizetőképességével és elkötelezettségével az olyan vállalkozások iránt, amelyek több jutalékot képesek generálni. "Szeretjük üzleti diverzifikációját és azt, hogy a spanyol bankok egyike a legnagyobb tőkepárnával" - mondja Lola Jaquotot, a Trea AM menedzsere. Meg kell jegyezni, hogy a Línea Directa Aseguradora nagyobb növekedési profilt ad neki, amely kompenzálja az alacsony kamatlábakat, és hogy a privát banki elkötelezettség magasabb forrásbevételt biztosít a pénzeszközök eladásából. "A Bankinter kihívása a növekedés és a jövedelmezőség fenntartása, amikor a gazdaság lassulni kezd" - figyelmeztetnek a KBW.

Unicaja: 22,5% -os csökkenés az egyesülés bejelentése óta

A tőzsdei pozíciók a legkényelmesebbek a tőzsdén jegyzett bankok között, ami lehetővé tette a fúziós projekt megoldását a Liberbank-nal, amelyben az andalúziai egység a legerősebb párt. Az Unicaja részvényei 12,48% -os csökkenéssel zárták a tavalyi évet, és 22,5% -os esést halmoztak fel azóta, hogy elismerte a Liberbankkal való uniójának tárgyalásait, december 12-én. Ennek ellenére a részvény a Bloomberg piaci konszenzusában megtartja a legtöbb vásárlási százalékot, 70,6% -ot, az eladási ajánlásokban pedig az ágazatban a legalacsonyabb értéket, 6% -ot. "Figyelembe véve az Unicaja és a Liberbank tőkeszintjeit és az eszközök minőségének javulását, nem egyértelmű, hogy egyesülésük további tőkeemelésre van szükség" - mutatják ki a KBW-tól, amelynek az Unicaja túlsúlyos ajánlással rendelkezik.

Liberbank: A legegyértelműbb megvásárolható jelölt

A könyv szerinti értékéhez közel 60% -os engedménnyel jegyzik, ami meghatározó lesz az Unicajaval jelenleg tárgyalt fúzió árfolyamaránya szempontjából. A Trea Asset Managementben ezt a bankot részesítik előnyben az andalúziai egységgel szemben, a Liberbank pedig jobb működési helyzete és nagyobb mérgező eszközportfóliók eladásának lehetőségével tűnik ki. "Abban az esetben, ha az összefonódás végül nem jön létre, úgy gondoljuk, hogy a legkevésbé a Liberbank érintett, és más érdekeltek is lesznek" - magyarázza Lola Jaquotot. A Liberbank részvényei csak 0,45% -os eséssel zárták a 2018-as évet, amelyet nagyrészt a vállalati működés elvárásai és a mélytisztítási feladat motiváltak, bár 10,3% -kal estek vissza az évben. Az Unicaja-val való egyesülés bejelentése óta 23,3% -ot veszítettek. Az elemzők 66,7% -a tanácsolja az értékpapír megvásárlását, szemben az értékesítést ajánló 33,3% -kal.